核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗高股息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗)从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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