昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fē冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗ng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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