昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng人+工念什么 人工念什么姓)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分(人+工念什么 人工念什么姓fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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