5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数(shù)半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在(zài)差(chà)距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报(bào)披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也(yě)能(néng)看出投资(zī)者(zhě)对(duì)板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然(rán)会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动(dòng)较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关(guān)注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上，美(měi)国(guó)对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大(dà)对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续(xù)跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速(sù)度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面(miàn)改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程(chéng)中股价(jià)有可(kě)能波(bō)动较大，要(yào)结(jié)合基本面(miàn)变化综(zōng)体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？合(hé)判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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