核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。干腊干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招p>

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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