近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热(rè)门话题(tí)，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司已获(huò)外(wài)资显著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来(lái)积极信号，投资(zī)者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入(rù)额(é)最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公(gōng)布(bù)，不少全(quán)球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投资(zī)局(jú)、科威(wēi)特政府投资局等多家主权财(cái)富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票。例如(rú)科威(wēi)特政府投资局增(zēng)持(chí)中青(qīng)旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租(zū)赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月(yuè)对(duì)这些国企(qǐ)进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了他们(men)对于国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是(shì异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)这(zhè)一次国企改革事(shì)关重大。而资本市场显(xiǎn异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的(de)防御(yù)性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是(shì)可能不(bù)是大家(jiā)热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司(sī)在过(guò)去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截(jié)至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企公(gōng)司的(de)资本效(xiào)率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国企长期(qī)的低(dī)估值为投资(zī)者(zhě)提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分(fēn)公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企(qǐ)改革(gé)能(néng)够取得成(chéng)效，投资者(zhě)会重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资者对于能(néng)够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平(píng)均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什(shén)么(me)贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易(yì)的(de)重要(yào)原因(yīn)之(zhī)一。除了(le)房地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企来(lái)说，如何(hé)在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前国企主题(tí)受到(dào)关(guān)注，可能(néng)个别股票有一定量(liàng)的(de)“炒(chǎo)作(zuò)”资(zī)金参与，但是有充分的(de)理(lǐ)由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽(suī)然(rán)它已经(jīng)从极低(dī)的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不(bù)是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续(xù)改善他们的(de)财(cái)务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配给(gěi)股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍(réng)然(rán)相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济的(de)私营(yíng)部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司(sī)估值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认(rèn)为乏味无(wú)趣(qù)的行(xíng)业(yè)部分公(gōng)司的股(gǔ)价有了非常(cháng)显著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都(dōu)必(bì)须持有前(qián)瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为(wèi)市场总(zǒng)是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的(de)确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极的变(biàn)化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什(shén)么？我们(men)学(xué)到的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投(tóu)资(zī)。中国(guó)的国(guó)企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业(yè)中筛选出(chū)有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很(hěn)重要(yào)，真正决定价格的还(hái)是国(guó)内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的(de)额外推动力。

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