申万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(sh猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的(de)企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味(w猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗èi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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