核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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