5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请(qǐng)份额总额超(chāo)过20亿份发行上(shàng)限，将启动(dòng)比例配售。这(zhè)则小公(gōng)告体(tǐ)现出(chū)市场(chǎng)对这一“中(zhōng)特估(gū)”主题(tí)的追捧(pěng)力(lì)度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围(wéi)绕着(zhe)“中特估(gū)”的行(xíng)情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波(bō)“中特估(gū)”行(xíng)情(qíng)的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经(jīng)理开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成(chéng)为市(shì)场关注焦点，中国基金报采访多位投(tóu)研(yán)人(rén)士，解析(xī)“中(zhōng)特估(gū)”这些焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积(jī)极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动(dòng)“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多(duō)只国央企主题(tí)基金发行(xíng)，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现代能(néng)源(yuán)等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆上(shàng)报的央国企基金(jīn)在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪(xù)上是(shì)构成催化因素的(de)，近期银行股大涨的一个(gè)催化因素就是积极(jí)推(tuī)介相(xiāng)关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和(hé)诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基金的(de)申(shēn)报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆行情(qíng)的催化剂(jì)，基本面、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特估有可(kě)能独领(lǐng)风骚。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化投资部基(jī)金经理杨振建就(jiù)表示，近期密(mì)集申报(bào)的国央企主题基金主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以更(gèng)好支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主题基金申报和发行(xíng)，行情火热下将为市场带(dài)来(lái)增量资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一(yī)步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募(mù)基金(jīn)积极布局(jú)央国企主题(tí)基金，一方(fāng)面是因为(wèi)新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开(kāi)，叠(dié)加“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念(niàn)，央(yāng)国(guó)企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投(tóu)资者提供更(gèng)丰富的工具以参(cān)与到(dào)央国企(qǐ)投资(zī)。另一方面是落(luò)实公募基(jī)金(jīn)行(xíng)业高质量发展(zhǎn)的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基(jī)金(jīn)服务(wù)资本市场改革(gé)、服务实(shí)体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行将为央(yāng)企相关标的和(hé)板块带来(lái)增量资金，提升交易活跃度，有(yǒu)望成为中(zhōng)特估行(xíng)情的催(cuī)化(huà)剂(jì)。

　　存(cún)量市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能成为两大明显的主线，而(ér)新能(néng)源等前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大(dà)行业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基本面(miàn)在今年会有重大的向上变(biàn)化的机会，比(bǐ)如火电，会受益于(yú)煤(méi)炭价格的下(xià)跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着(zhe)国有企业(yè)改(gǎi)革(gé)的推进，大(dà)概率这(zhè)些企(qǐ)业会进入(rù)一个(gè)提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估(gū)是过去(qù)5年10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中(zhōng)特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重(zhòng)视中特估的(de)投资机(jī)会，判断中特估(gū)的机会未来三年分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就是今年以数字(zì)经济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性(xìng)机会为(wèi)主，包括低于(yú)1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将会迎来(lái)普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题性机(jī)会消散以后，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价值导向变(biàn)化，我们判断经营成果随之改变是一个(gè)慢变量，会在(zài)未来两年体(tǐ)现在每一(yī)个(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么gè)央(yāng)国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘(jué)公司(sī)经(jīng)营(yíng)层面(miàn)可能(néng)发(fā)生显(xiǎn)著正向变化的(de)个股提(tí)前进行(xíng)布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露(lù)出不少基金(jīn)在行动。国金证券研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股(gǔ)票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基(jī)金主动加仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票(piào)总市(shì)值比(bǐ)例，一季度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估(gū)”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数(shù)据统计(jì)也显示(shì)，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企的持股市值比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企持(chí)股总市值占(zhàn)港股持(chí)股总市(shì)值(zhí)的比重由(yóu)2022年四(sì)季度(dù)的(de)25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一季(jì)度的(de)32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的(de)股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特色估值体系，正深刻(kè)影响(xiǎng)基金公(gōng)司的(de)投研，落实到日常的投(tóu)研流程和(hé)实践(jiàn)之中，不少(shǎo)基金公司(sī)在加(jiā)大投研力量，更(gèng)有(yǒu)专门(mén)构建国央企股(gǔ)票库(kù)。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何(hé)龙就(jiù)介绍，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层设计改变研究员过(guò)去对国(guó)央企的固定思维(wéi)，需要实(shí)地考察国央企，并且需(xū)要利用当前国央企(qǐ)愿意(yì)交流的契(qì)机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通(tōng)基金在行动上(shàng)，要(yào)求研究员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业的所(suǒ)有国央企(qǐ)构建专门(mén)的股票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察其(qí)实地调研的的成(chéng)果(guǒ)，了(le)解国央企经营思(sī)路和(hé)财务(wù)导向(xiàng)的(de)变化(huà)，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过(guò)深(shēn)入(rù)学习，对“中(zhōng)特(tè)估(gū)”有(yǒu)了更深刻的认识：首先(xiān)要认识市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体(tǐ)持续发(fā)展(zhǎn)能力(lì)等方(fāng)面所体现的(de)鲜明中国元素和发(fā)展阶段特征，“中特(tè)估(gū)”应该是在(zài)此基础上构建的具(jù)有时代特征和中国特(tè)色(sè)、符合国家战略导向的估(gū)值体系，而不是简单(dān)套(tào)用(yòng)国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的(de)提法，但是这(zhè)个概念所(suǒ)涉(shè)及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理(lǐ)章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金一(yī)直非(fēi)常关注传统(tǒng)产业的(de)变化(huà)，诸(zhū)如(rú)煤炭(tàn)、金融、建筑等多个(gè)领(lǐng)域，因此也是一定能够抓住中特(tè)估这波行情的机(jī)会的。同时(shí)，随(suí)着时局的变化，也(yě)在增加相(xiāng)关行业(yè)的(de)研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金合信(xìn)基(jī)金首席经济学(xué)家魏凤春表示(shì)，积极践行中国(guó)特色的估值(zhí)体(tǐ)系是(shì)资本市(shì)场使命(mìng)，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)学习领会并(bìng)针(zhēn)对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应现实(shí)的(de)需(xū)要。明确该体系的(de)框(kuāng)架(jià)是第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投资者的认可(kě)和实(shí)施是最(zuì)终该体系(xì)能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值(zhí)的基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很大的认知误(wù)区，市场化(huà)认(rèn)可是基(jī)本(běn)的常识，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会(huì)价值(zhí)与(yǔ)国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承(chéng)担社会(huì)公共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体系之(zhī)中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经理(lǐ)认为(wèi)，对于国央企的估值方(fāng)式要充分体现企业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了(le)初步的企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会(huì)价值、符合(hé)国家战略发(fā)展的价值(zhí)？首要任务就构建中国特色(sè)的价值评价体系(xì)，改变从以(yǐ)私人股东(dōng)权益出(chū)发(fā)，现金流(liú)折现(xiàn)为主要方法的(de)单一价值估值(zhí)体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳入中国特(tè)色(sè)的(de)ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国家战略价值。”博(bó)时基金指(zhǐ)数(shù)与量(liàng)化投资(zī)部(bù)基(jī)金经(jīng)理杨振建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结(jié)合国(guó)际(jì)通(tōng)用(yòng)规则，目前已经(jīng)形成了初步的企业社(shè)会价值(zhí)评价体(tǐ)系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企业上(shàng)市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重企业价值的可持续估(gū)值，要重(zhòng)视股东、员(yuán)工和社会责(zé)任等(děng)要素对企业稳健成长的重(zhòng)大意义(yì)，重视稳定的现金流、持续增长的盈(yíng)利、科技(jì)创(chuàng)新(xīn)对提升企(qǐ)业内在价值(zhí)的积(jī)极作用，这样有(yǒu)利(lì)于提高估值定价模(mó)型的科(kē)学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有(yǒu)成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使用(yòng)，包括净(jìng)资产收益率、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入强度(dù)等等。”王(wáng)帅也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更细(xì)致分(fēn)析在估值思维(wéi)、估值结(jié)论、估值判断上有变化，尤(yóu)其是估值的方法和指标(biāo)上，他(tā)认为(wèi)其包括产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)的衡量、全要(yào)素(sù)成本(běn)等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力和可持(chí)续发展等各(gè)种因素与(yǔ)企(qǐ)业价值的关系。这(zhè)些因素(sù)在对估值结论和判(pàn)断的影响上，也使得中国特(tè)色的估值体系(xì)与传(chuán)统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断(duàn)的变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特(tè)点，提供更精准、更合(hé)理的企业(yè)估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏凤春直言，这需要在实(shí)践(jiàn)中(zhōng悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)进行探索，目前尚没(méi)有公(gōng)认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么