公募基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是(shì)最早出现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行的(de)托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思)账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存(cún)入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额(é)度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处(chù)于(yú)发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务(wù)机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类(lèi)模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持(chí)续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据(jù)一(yī)位业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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