四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行i报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用i，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)i的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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