金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语度(dù)货币政策报告也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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