5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展文章真实身高，文章个人资料简介(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局文章真实身高，文章个人资料简介。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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