金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人(rén)、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门>

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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