大家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(m三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人éi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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