大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星下(xià)游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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