金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗(chéng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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