本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行(xíng)榜数(shù)据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器(qì)最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似(shì)表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再(zài)现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在要(yào)看两点府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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