金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(t小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少ine-height: 24px;'>小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少óng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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