调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(z央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗uò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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