上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性宝马和特斯拉哪个档次高”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēn宝马和特斯拉哪个档次高g)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)宝马和特斯拉哪个档次高买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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