银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息)，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(yè)开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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