财联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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