5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(z人+工念什么 人工念什么姓hì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(人+工念什么 人工念什么姓zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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