大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，刚结婚是不是会天天做成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zà刚结婚是不是会天天做i)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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