申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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