大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(d现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多à)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(s现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多hàng)限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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