金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fè齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式i)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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