2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(s社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说hàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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