财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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