自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一季相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化(huà)在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术fú)化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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