金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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