银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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