文|招商宏观(guān)张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发(fā)布4月全国(guó)规模以上工业企业绩效数(shù)据。4月份，规模(mó)以上工业企业营业收入累计(jì)同比增(zēng)长0.5％；规模以(yǐ)上工业(yè)企业利润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增速(sù)降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡(pō)过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润的量(liàng)、价、成本三(sān)因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但本(běn)轮工业企业利润(rùn)累计(jì)增速的下(xià)探幅度之深和持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业(yè)企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时间偏(piān)长以(yǐ)及费(fèi)用率偏(piān)高严重制(zhì)约(yuē)工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同(tóng)期(qī)相比，工业企业(yè)经营绩效(xiào)的增长压力(lì)依然较(jiào)大，与3月份相比(bǐ)，产成品(pǐn)存货周转天数和应收(shōu)账款平均回(huí)收(shōu)期进一步增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商及(jí)港澳台商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大(dà)；中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化，中游(yóu)原材料加工业的利润增速均为负(fù)，是整(zhěng)体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要拖累，中(zhōng)游装备制造业利润增速回(huí)升幅度较(jiào)大，成为整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的(de)主要(yào)拉动(dòng)项。在价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外部(bù)需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内部的利(lì)润增速反弹(dàn)乏(fá)力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的工业企业利润(rùn)数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速(sù)爬升的行业进一步(bù)增多(duō)；二(èr)，营业收入(rù)增(zēng)速由(yóu)负转正，营业(yè)利润增速降幅(fú)收窄。

　　观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ng>往后看，中游装备(bèi)制造业(yè)有望继(jì)续(xù)成为拉动工业(yè)企业利润增速回升的主要拉动力。按(àn)当月利润增速计(jì)算(suàn)，4月份表现较(jiào)好的行业主要有：汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其(qí)他运输设备制造业 、通(tōng)用设(shè)备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文(wén)教、工美(měi)、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业(yè)电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增(zēng)速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡(pō)过程中。从决(jué)定企业利(lì)润的量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负的原因(yīn)主要(yào)源于PPI下行，但本(běn)轮工(gōng)业企业利(lì)润累计增速的(de)下探幅度(dù)之深和持(chí)续时(shí)间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利润爬(pá)坡(pō)速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比，39个主(zhǔ)要细分行业(yè)中(zhōng)，有26个行(xíng)业的营(yíng)业利润累计增速出现回(huí)升，其他(tā)13个行(xíng)业的营业利润累计增速均出现回落，其中回落幅度(dù)较大的行业(yè)主要是农副(fù)食品(pǐn)加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸制品、 纺织服装、服饰等(děng)行(xíng)业(yè)，回(huí)升(shēng)幅(fú)度较大(dà)的(de)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增(zēng)长压力依然(rán)较大(dà)，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企业(yè)累计每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元(yuán)）。产成(chéng)品存货(huò)周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所(suǒ)有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商和私营企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业企业和股份制企业利(lì)润累计同比降(jiàng)幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有(yǒu)工(gōng)业(yè)企业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润(rùn)同比增(zēng)长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业和股份制企业同比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和(hé)天然气开采等其他(tā)行(xíng)业的(de)利润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅依然较(jiào)大。

　　数据显示(shì)，非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气开采、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资源综合利(lì)用的增速为负，分别(bié)收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪中游原材料加工(gōng)业和装备制造业的(de)利润增速出(chū)现明显分化。中游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业的利润增速均(jūn)为负，尽管(guǎn)与(yǔ)上个月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是整体工业(yè)企业(yè)利润增速的(de)主要拖累(lèi)。中游装备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业利(lì)润增速的主要(yào)拉(lā)动项。其中通用设(shè)备制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制造增(zēng)幅延续上个月亮(liàng)眼(yǎn)趋势(shì)，得益(yì)于国内汽车(chē)销(xiāo)售(shòu)量的提升(shēng)和汽车产业链(liàn)出(chū)口强劲(jìn)，汽车(chē)制造(zào)业(yè)的利润(rùn)增速(sù)降幅由负(fù)转正，此外叠(dié)加去(qù)年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石(shí)油(yóu)煤(méi)炭(tàn)及燃料加工、非金属(shǔ)矿物制(zhì)品、黑色金属(shǔ)冶(yě)炼加(jiā)工、化学纤维制造、金属制品、计(jì)算机通信和电子设(shè)备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通用(yòng)设备制(zhì)造、铁(tiě)路船(chuán)舶航(háng)空航(háng)天、电气机械及器材制造增幅依旧为正(zhèng)，并且增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回升，分(fēn)别(bié)录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅(fú)由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水平、内部需求、外部(bù)需求(qiú)同(tóng)时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的(de)利润增速(sù)反弹乏力(lì)，文教(jiào)工美(měi)体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)等多个(gè)行业的(de)利润增速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服(fú)饰等多个行(xíng)业的利润跌幅(fú)继续扩(kuò)大。往后看，价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)转好速度较(jiào)慢(màn)，这也(yě)意味着(zhe)下(xià)游行业(yè)的利润增速向上爬(pá)坡的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造(zào)跌幅(fú)扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织业、家具制造和印刷(shuā)和(hé)记录媒介利润(rùn)降(jiàng)幅放缓，但持续(xù)维持(chí)低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)增速由负(fù)转(zhuǎn)正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中(zhōng)的机(jī)械和设备修理、电力(lì)热力利润增速相(xiāng)对较高，燃气生产和供应利润增速(sù)降幅收窄。其(qí)中机械和(hé)设备修(xiū)理利润(rùn)累计(jì)增速(sù)上升幅(fú)度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力(lì)利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应增幅略有(yǒu)上升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企业利(lì)润(rùn)数据已(yǐ)表现出(chū)明(míng)显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润累计(jì)增速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增速由(yóu)负转正，营(yíng)业利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中游装备(bèi)制造业有望(wàng)继(jì)续成(chéng)为(wèi)拉动工业企业利润增(zēng)速回升的主要(yào)拉动力。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航(háng)天和其(qí)他(tā)运输设(shè)备制造业 、通用(yòng)设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们(men)在《今年工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增速能(néng)否转正(zhèng)？》中所言，当前正处于第(dì)6次工业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按(àn)最近(jìn)两次探底历史来演(yǎn)绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工业企业利润增速转(zhuǎn)正最早也需(xū)等到(dào)四(sì)季度。目前我国仍(réng)面临(lín)内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲(pí)弱的(de)“弱(ruò)复苏(sū)”阶(jiē)段，这直接导致企业的产能(néng)利(lì)用率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高居不下导致(zhì)的内(nèi)部压力(lì)，本(běn)轮工业企业利润(rùn)增速反弹速度(dù)大(dà)概(gài)率较为缓(huǎn)慢。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：

　　内(nèi)需恢复力度低于预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中(zhōng)游装备制造业利润增速(sù)明显(xiǎn)回升——2023年4月工业企业利(lì)润分(fēn)析(xī)》报告(gào)，报告作者(zhě)张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪