5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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