私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎云n是哪里的车牌号回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)云n是哪里的车牌号的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不云n是哪里的车牌号得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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