昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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