核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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