公募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商(shāng)开(kāi)立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种一种(zhǒng)新的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种算模式下(xià)无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于(yú)原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍(réng)不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化。

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