5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

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　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

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　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(qí)中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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