5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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