金融界5月27日消息 近日因为昆明(míng)国资委的一封声明，让城投(tóu)债成为关注的焦点，当前地(dì)方(fāng)债的规模和地方政府的偿(cháng)债(zhài)能力已经越来越被重视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首席经(jīng)济学家李迅(xùn)雷发文称，地(dì)方债包括地(dì)方一(yī)般债、专项(xiàng)债和包(bāo)括城投债在内的各种隐形债，其(qí)规(guī)模究竟有多(duō)大，尚(shàng)有争(zhēng)议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金(jīn)等(děng)在内的(de)机构投资者是(shì)地方债的主(zhǔ)要持有者，他们普遍担心(xīn)的(de)还是城投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险。例如(rú)，近(jìn)期(qī)贵州省政府(fǔ)发展(zhǎn)研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的(de)背景下，地方政府的财权与事权不(bù)匹配问题又凸(tū)显(xiǎn)出(chū)来。在我国政府杠杆率水平并不(bù)算(suàn)高的(de)前提下(xià)，我国(guó)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的杠杆率水平确(què)实够(gòu)高(gāo)了(le)。需要调整中(zhōng)央和地(dì)方(fāng)之(zhī)间债务余额(é)的比例关系。“今后应加大中央(yāng)政府的发(fā)债规模，为(wèi)地(dì)方(fāng)经(jīng)济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得(dé)尤为(wèi)重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没(méi)有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策(cè)上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城(chéng)投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来(lái)降(jiàng)低债(zhài)务成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策上支持地方政(zhèng)府(fǔ)通过出让国有资(zī)产来(lái)偿(cháng)债。他表示(shì)这类典型案(àn)例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股份雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城投有息(xī)债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地方债务(wù)主要(yào)体现(xiàn)形式

　　城投债是指(zhǐ)城投(tóu)企业公开(kāi)发(fā)行的公司债券和(hé)中期票据。按(àn)照新(xīn)预(yù)算法、“43号文”出(chū)台明(míng)确城投债与地方政府(fǔ)信用脱(tuō)钩，城(chéng)投公司定位由地(dì)方政府投融资(zī)机构转变为市场化运(yùn)营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再(zài)对城投债(zhài)兜底。但实际上市场仍(réng)然把(bǎ)城投债看(kàn)作由地方政府背书的高(gāo)信(xìn)用(yòng)等(děng)级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都(dōu)是地方政府下设(shè)的投融资(zī)机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关的(de)纯市场化的(de)企(qǐ)业。城投的(de)债(zhài)务主要(yào)包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行(xíng)债券融资(zī)这两种方式，以前一种(zhǒng)方式为主(zhǔ)，但后一种(zhǒng)债(zhài)权(quán)融资的规模(mó)也(yě)不小(xiǎo)，到(dào)2022年末，余(yú)额估计在(zài)13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债务快(kuài)速扩张，每(měi)年增速均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的(de)6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上(shàng)。

城(chéng)投平台(tái)发债余额的(de)增长

雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间idth="640">

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城(chéng)投平台实际上已经成为地(dì)方债务(wù)的主要体现形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府(fǔ)的一(yī)般债和(hé)专项债之和。城投平台中(zhōng)，如(rú)今，城投平(píng)台的债券余(yú)额(é)大约(yuē)为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违约案例，说明城(chéng)投(tóu)债仍属于地方政府背书(shū)的高等级信用债。但是(shì)，城投平台的非标违约情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应(yīng)确保(bǎo)城(chéng)投债按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对地方政府债务增长和(hé)财政收入增速下降甚(shèn)至负增长的现象普遍担心，尤(yóu)其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的(de)收益率普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年(nián)13个省(shěng)土地出让金对政府债务利息覆盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的(de)情(qíng)况更加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对(duì)河南省乃至全国的信用债市(shì)场都造成(chéng)负面冲击，信用分(fēn)层现(xiàn)象加(jiā)剧(jù)，部分经济偏弱区(qū)域被(bèi)边缘(yuán)化。例(lì)如青(qīng)海、云(yún)南和(hé)天津等近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资(zī)成本大(dà)幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融(róng)资(zī)成本(běn)有(yǒu)所下降，但整体降幅相(xiāng)较全国(guó)更小。辽宁(níng)、广西(xī)、吉(jí)林、重庆、陕西(xī)、宁(níng)夏和甘(gān)肃(sù)2020年(nián)以来城投(tóu)债(zhài)加权平(píng)均票(piào)面利率降(jiàng)幅也明显不(bù)如(rú)全国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，投资(zī)者的风险偏好明显下(xià)降。为此，地方(fāng)政府(fǔ)应该确保(bǎo)城投债的按时兑(duì)付。因为违约不仅不(bù)能解决债务问题(tí)，反(fǎn)而(ér)会恶(è)化(huà)区域信用(yòng)环(huán)境，导致地(dì)方国企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度看(kàn)，政府部门仍需(xū)要(yào)持续(xù)举债来(lái)实现经济平稳增长(zhǎng)，需(xū)要保持(chí)政府信用(yòng)，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力(lì)度(dù)支持地方政府“化(huà)债(zhài)”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强(qiáng)城投债权人的(de)持有信心，首先要(yào)确保(bǎo)城投(tóu)债不违约，这就意(yì)味着(zhe)城投公司能够具备低(dī)成本的(de)借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子(zi)谁家抱(bào)”，意(yì)味着对地方债不(bù)兜底，但建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份一定的“托(tuō)底”支持，即在政策(cè)上大力度支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司(sī)的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道(dào)桥实践银雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(yín)行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性银行或(huò)商业银行的低息资金(jīn)来降低债(zhài)务成本，让债务更(gèng)加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对(duì)于地方政府(fǔ)可否(fǒu)通过(guò)出(chū)让(ràng)国有(yǒu)资产来(lái)偿债方面，也希望中(zhōng)央给予政策(cè)上的支(zhī)持(chí)。因为今年(nián)3月(yuè)1日，国资(zī)委在对(duì)政协十三(sān)届全国委员会第五(wǔ)次会议第(dì)00503号提案的答(dá)复中表示(shì)，将适时出台制度规定及操(cāo)作(zuò)细(xì)则，探索(suǒ)国有权益(yì)份额(é)规范化(huà)退出的(de)有效方式和(hé)途径，充分(fēn)发挥有限合(hé)伙企业的(de)优势，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收入(rù)偿还债务(wù)，典型(xíng)案例为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上市公司(sī)共(gòng)计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前(qián)中国经济转型的(de)关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府(fǔ)的(de)信用，防范(fàn)区域性金(jīn)融风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间