公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据(jù)业(yè)内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模(mó)式(shì)迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选择。”他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了(le)商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提(tí)升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职(zhí)责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来(lái)看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖25年以来，结(jié)算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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