财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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