近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研(yán)究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企(qǐ)成(chéng)为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国(guó)企公司股票跻身(shēn)其(qí)中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等(děng)。

　　水娃是几娃？ 水娃是什么颜色mg alt="高盛、富达最新(xīn)发声，全(quán)球机构热(rè)议国企(qǐ)投(tóu)资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财(cái)报公布(bù)，不(bù)少全球主(zhǔ)权投(tóu)资(zī)机构跻身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持(chí)了浦东金桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租(zū)赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而(ér)基(jī)金在4月(yuè)对这些国企进行了幅(fú)度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国(guó)企公(gōng)司(sī)的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)事关重大(dà)。而资本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说，放在平(píng)常(cháng)，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏人(rén)问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的(de)基(jī)本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原(yuán)因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资水娃是几娃？ 水娃是什么颜色者(zhě)认为相关方面或敦促(cù)国企(qǐ)改善治(zhì)理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般(bān)说来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾(qīng)向于(yú)私(sī)营(yíng)部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入(rù)部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的(de)安全垫(diàn)。部水娃是几娃？ 水娃是什么颜色分公司(sī)的(de)投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价(jià)值。投(tóu)资者对于能(néng)够(gòu)持(chí)续提供(gōng)良好的股东回报的(de)公司是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国(guó)企如何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全球投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其(qí)它问(wèn)题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务(wù)国(guó)家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成(chéng)效仍(réng)待时间(jiān)检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票(piào)策略师慕(mù)天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到(dào)关注，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的(de)理由认(rèn)为(wèi)国企主题(tí)是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公(gōng)司(sī)估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继(jì)续改善他(tā)们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和(hé)利润(rùn)增(zēng)长，并通(tōng)过股息或股票(piào)回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成为股票价(jià)格(gé)的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着(zhe)事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司估值远远低于全球(qiú)同行(xíng)。不排(pái)除有些公(gōng)司会(huì)受到地缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地(dì)区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣的(de)行业部分(fēn)公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场(chǎng)价(jià)格(gé)反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远(yuǎn)不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极的(de)变化(huà)正在发(fā)生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们(men)学(xué)到了什么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大量的(de)国(guó)有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处(chù)的行(xíng)业(yè)整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很(hěn)重要，真正决(jué)定价(jià)格(gé)的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣(qù)增加，那(nà)将是(shì)对国有(yǒu)企业股价的额(é)外推动力。

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