金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话(h新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久uà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国(guó)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币(bì)政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要(yào)经济环境有明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单(dān)有比(bǐ)较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什么(me)也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务业(yè)能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到(dào)2019年的(de)水平，要(yào)恢复到(dào)原来(lái)的(de)轨迹(jì)上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只是(shì)补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜(qián)在(zài)失业。”邢自(zì)强判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大(dà)概(gài)在今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一(yī)季(jì)度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当(dāng)前(qián)我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释(shì)，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本(běn)质(zhì)上受(shòu)时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币(bì)政策注重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有一个(gè)过程，疫(yì)情反复扰动(dòng)也(yě)使企业(yè)和居民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来看，物(wù)价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦(yì)难(nán)持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他不可贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作(zuò)为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是(shì)更广(guǎng)义的(de)通胀走势(shì)最重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当前的物(wù)价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超过(guò)经济(jì)增长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居(jū)民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上(shàng)修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外(wài)部因(yīn)素，物(wù)价水(shuǐ)平的回(huí)落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下(xià)，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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