金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价实属和属实区别在哪，实属与属实的区别格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产实属和属实区别在哪，实属与属实的区别；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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