文|招商宏观张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)发布(bù)4月全国规模以上(shàng)工(gōng)业企业绩效数据(jù)。4月(yuè)份，规模以上工业企(qǐ)业营业收入累(lèi)计同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速由正(zhèng)转负的(de)原(yuán)因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累计增速的下探幅度之(zhī)深十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严(yán)重制约工业企业利润爬坡速(sù)度 。

　　从详细拆(chāi)解(jiě)数据看：1）与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货(huò)周转天数(shù)和应收(shōu)账款平均回收期进(jìn)一步增加。2）分所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳台(tái)商和私(sī)营企业利润(rùn)累计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业(yè)和股(gǔ)份制企业利润(rùn)累计同比降幅(fú)进一步扩(kuò)大(dà)。3）上游采选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润(rùn)增(zēng)速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)等其他行业的利润(rùn)增速降幅依(yī)然较大；中游原材料加工(gōng)业和装备制造业的利(lì)润增速出现明(míng)显分化，中游原(yuán)材料加工业(yè)的利润增速均(jūn)为负，是(shì)整体工业企业(yè)利润(rùn)增速的主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，中游装备(bèi)制(zhì)造业利(lì)润增速(sù)回升幅度较大(dà)，成为整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拉动项。在(zài)价格(gé)水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的(de)情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与(yǔ)上(shàng)个(gè)月相比(bǐ)，4月份公布的工业(yè)企业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思成(chéng)为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。按(àn)当月利润(rùn)增速计(jì)算，4月份表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要有：汽车制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运(yùn)输(shū)设备制造业 、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热(rè)力(lì)、燃气(qì)及水的生产和(hé)供(gōng)应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速(sù)降幅小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于探底爬坡过程中。从决(jué)定企业利润的量、价(jià)、成(chéng)本三因(yīn)素(sù)框架看，我们(men)认为，此轮工业企业利(lì)润增(zēng)速由正转负的(de)原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业(yè)利润累计增速的下探幅(fú)度之深和持续(xù)时间之(zhī)长是(shì)PPI下(xià)行和(hé)其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企业(yè)利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏(piān)高(gāo)严重制(zhì)约(yuē)工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)爬(pá)坡速度(dù)。

　　与上(shàng)个月相(xiāng)比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个(gè)行业的(de)营业利润累计增速出现回升，其他13个(gè)行业的(de)营业利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速均出现回落，其中回落幅度较大的(de)行业主要是(shì)农(nóng)副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度较(jiào)大的(de)行业(yè)主要是机(jī)械和设(shè)备(bèi)修理、汽(qì)车制造、通用设备制造、橡胶和塑料制品等(děng)行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年(nián)同(tóng)期相比，工业企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份(fèn)相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账款(kuǎn)平均回收期进(jìn)一(yī)步(bù)增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工(gōng)业企业累计每百元营业收入(rù)中的成本为85.18元（3月(yuè)为(wèi)85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加(jiā)0.88元（环(huán)比(bǐ)增加(jiā)0.09元）。产成品(pǐn)存(cún)货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增(zēng)加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应(yīng)收(shōu)账款平均回(huí)收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利润累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业企业利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期(qī)13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制(zhì)企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期(qī)10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中(zhōng)非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的(de)利润(rùn)增速表现较好，石油和天然气开采等(děng)其他行业(yè)的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然(rán)为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然(rán)气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属矿采(cǎi)选业、废(fèi)物资源综合利用的(de)增(zēng)速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业(yè)和装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速(sù)出(chū)现明显分化。中游原材料加工业的利(lì)润增(zēng)速均为(wèi)负，尽(jǐn)管(guǎn)与上个(gè)月相比(bǐ)，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依(yī)然是整体工(gōng)业企业利润增速的主要拖累。中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速(sù)回升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，成为整体工(gōng)业(yè)企业利润增速的主要(yào)拉动项。其中通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅延续上个(gè)月(yuè)亮眼趋势(shì)，得(dé)益(yì)于国内汽车(chē)销售量(liàng)的提升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽(qì)车制造(zào)业的利润增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，此(cǐ)外叠加去年(nián)同期基数(shù)较低，汽车(chē)制造业当(dāng)月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原(yuán)料化学制品(pǐn)跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼加工、专(zhuān)用(yòng)设(shè)备制(zhì)造(zào)、石油煤炭(tàn)及燃料加工、非金属矿物(wù)制品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器(qì)材制造增幅依(yī)旧(jiù)为正，并(bìng)且增速出现明显回升(shēng)，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车(chē)制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速反(fǎn)弹乏力，文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造等多个行业(yè)的利润增速(sù)跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多(duō)个行(xíng)业的利润跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部(bù)需求转好速度较(jiào)慢(màn)，这也意(yì)味着下游(yóu)行业的利润增速(sù)向(xiàng)上爬坡的(de)节奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸(zhǐ)制(zhì)品和医(yī)药制造(zào)跌幅(fú)扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家(jiā)具(jù)制造和印刷和记录媒介利润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制(zhì)品增速(sù)由负转正，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速(sù)略有(yǒu)回落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和(hé)茶制(zhì)造利(lì)润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备修理、电力热力利(lì)润增(zēng)速(sù)相对较(jiào)高(gāo)，燃气生产和供应利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅(fú)收窄。其中机械和设备修理利(lì)润累计增(zēng)速(sù)上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润(rùn)累计(jì)同比增速收窄，但仍然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(qǐ)业利润数据已表(biǎo)现出(chū)明显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一，营(yíng)业利润(rùn)累计增速爬(pá)升的行业进一步增(zēng)多；二，营业(yè)收(shōu)入(rù)增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业(yè)有望继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速(sù)回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路、船舶、航空(kōng)航天和(hé)其他运输设备制造业 、通用设备制(zhì)造业(yè)、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文教、工(gōng)美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业利润增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正处于第(dì)6次(cì)工业企业利(lì)润(rùn)探底阶段(duàn)（从2000年开始计算(suàn)），如果(guǒ)按(àn)最近(jìn)两(liǎng)次探底历(lì)史(shǐ)来(lái)演绎(yì)的话(huà)，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计工业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)转正(zhèng)最(zuì)早也需(xū)等到四季度。目前我(wǒ)国仍面临内需增(zēng)长缓慢和外需疲弱的“弱复苏(sū)”阶(jiē)段，这(zhè)直接导致企业(yè)的(de)产能利用(yòng)率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居不(bù)下导致的内部压力，本轮工业(yè)企业利润增速(sù)反弹速度大(dà)概率较(jiào)为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢(huī)复力度低(dī)于预期。

　　以上内容来自于(yú)2023年5月(yuè)27日的《中游装备(bèi)制造业利润增速明显回(huí)升——2023年4月工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利(lì)润分(fēn)析》报告(gào)，报告(gào)作者张(zhāng)静静、张一平，联系(xì)人罗(luó)丹(dān)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思