申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(j人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么īn)融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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