公募基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基(jī)金结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合(hé)作。卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每(měi)种结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司(sī)陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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